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巴克莱:中国CPI涨幅创18个月新低
???常健(巴克莱首席中国经济学家) ???2014-05-13 21:02:27??:通讯世界www.tele.com.cn
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中国CPI涨幅创18个月新低,剑指宽松政策倾向;巴克莱将调低2014-15通货膨胀预测值

 

 4月份CPI涨幅呈回落态势,一方面是因为蔬菜价格大幅下跌,另一方面是猪肉价格连续下降。4月份,在食品价格带动下,全国居民消费价格指数(CPI)同比上涨1.8%(普遍预测值:2.1%),创18个月新低,而三月份CPI涨幅为2.4%。作为去年通货膨胀的主要推手,蔬菜价格在4月份同比下降7.9%,跌幅超出预期(3月份:12.9%;第一季度:6.1%,见图1),影响CPI同比下降约0.3个百分点。猪肉价格维持疲软态势,连续四个月下跌(同比下降7.2%;第一季度:-6.6%,见图2)。在运输费用走高(第一季度:1.7%,见图3)的情况下,非食品价格维持稳定态势,同比涨幅从3月份的1.5%小幅增至1.6%。

 4月份的生产者价格指数(PPI)同比下降2.0%(3月份:-2.3%),与市场预期基本持平(普遍预测值:-1.9%)。究其原因,部分是因为去年4月份的基准较低,而同时铝、铜价格的紧缩状况较为缓和,但石油价格的紧缩状况有抬头趋势。工业生产者出厂价格中,生产资料价格同比下降2.6%,降幅好于3月份的-3%。尽管同比表现存在差异,但工业生产者主要行业出厂价格持续下跌,其中石油和天然气开采业与有色金属矿采选业呈复苏态势,而煤炭开采与黑色金属矿采选业仍呈下降态势(见图4,图5)。

 我们将2014年与2015年CPI预测值分别调低30和50个基点;同时,我们也已于近期将2015年GDP增速预测值调低了20个基点。由于本年迄今通货膨胀情况弱于预期,加之房地产市场的持续调控加大了住宅价格和通货紧缩风险的下行压力,我们将2014年CPI预测值从2.7%调低至2.4%,将2015年CPI预测值从3.5%调低至3.0%。早前,由于2014年第一季度的房地产市场调控来势凶猛且早于预期,我们已将2015年的GDP增速预测值调低了20个基点至7.2%(参见亚洲主题展望:中国市区房地产在经济范畴上可接受的限值,2014年5月9日)。

 CPI涨幅持续下跌,表明政策有进一步松动的空间。CPI涨幅下跌主要是由蔬菜和猪肉价格大幅下降引起的,我们认为,这一趋势与2013年下半年的货币紧缩政策以及2013年第四季度/2014年第一季度缓慢的经济增长趋势相符。我们仍坚持此前的观点,认为央行将在第二季度重点确保充分的流动性,将七天回购利率控制在3-4%左右。此外,若第二季度经济增长持续低迷,央行可能会进一步下调利率;若经济形势再进一步恶化,则央行可能下调存款准备金率。

 房地产市场的持续调控成为经济增长和政策反响的关键观察点。我们认为,货币和金融紧缩的滞后影响以及影子银行业的监管审查加剧了房地产泡沫破裂的风险。我们针对房地产市场的基础方案仍是逐步调控,我们认为,房价大幅下跌的风险正在增加。在亚洲主题展望: 中国市区房地产在经济范畴上可接受的限值中,我们提到了两种最坏的情形:(1)房地产投资增长下跌10%的风险场景,及(2)GDP增速下跌至5%以下的硬着陆场景。我们详细说明了这两种场景对经济的影响以及可能的应对政策。我们认为,政府将有可能容忍房地产市场做出进一步调整和出现更多“坏消息”;但是,若全国房价下跌约10%时,政府可能会出台更多支持性措施,包括进一步宽松的政策。

??? 巴克莱 CPI
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巴克莱:中国CPI涨幅创18个月新低
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