“中华”组合风景独好（行业观察）

　　在新兴市场大获全胜后，以中兴、华为为代表的中国通信设备商和跨国巨头之间的实力较量亦浮出水面。国金证券日前发布研究报告认为，通信设备行业面临冰火状态：跨国巨头面临拐点，而“中华”组合风景独好。

　　2007年，全球电信设备商综合财务指标排名前五位分别为诺基亚、思科、爱立信、华为、三星，中兴位列第七。国金证券预计，2010年设备商综合实力排名华为第三、中兴第五。

　　低价策略制胜

　　国金证券认为，中兴是国家战略与公司战略绑定发展在全球的成功典范，而华为是迄今为止国内唯一敢在跨国电信寡头面前磨刀亮剑的设备商。中兴和华为的国际化市场道路到底能走多远，是通信产业界和资本市场瞩目的焦点。

　　如果说2000年IT冬天是“量”的供过于求的话，那么现阶段全球电信设备业面临新一轮调整，却是因为“价”的无序竞争。

　　中兴华为的低价竞争策略已从新兴市场的局部竞争发展成了发达市场的全面争夺，而阿朗、诺西、摩托罗拉和北电持续亏损；诺基亚、思科、爱立信三强则面临收入增长减缓、盈利下滑的拐点，跨国巨头四面楚歌。

　　而2007年中兴收入为46亿美元，同比增长57%，2008至2010年预计收入为68亿、95亿、123亿美元，增速为48%、40%、 35%.2007年华为收入为126亿美元，同比增长48%，其后3年预计收入为178亿、241亿、313亿美元，增速为42%、35%、30%.

　　“在国际市场拓展方面，中兴、华为以农村包围城市、人海战术、建立根据地、打低价牌等策略，圈定全球80%以上的新兴市场。”国金证券指出，随着未来全球经济增速的下滑，发达市场电信运营商必将面临缩减资本开支的压力，有助于中兴、华为低价策略进一步扩张。预计2010年，中兴、华为占电信市场增速最快的区域——亚太和中东非洲的合计市场份额将达到23.2%和15.1%.

　　国金证券称，电信市场需求结构调整，中兴、华为将是最大受益者。

　　风险已凸现

　　“中兴业绩增长动力看国内3G，华为规模扩张有赖于终端股权出售。”国金证券指出，国内3G启动，为中兴每年新增系统订单超过100亿元，新增3G手机订单30亿元，新增净利润约15亿元，这将进一步强化中兴在海外的竞争优势。

　　而华为目前正在出售终端业务公司40%-60%股权，今年9月有望达成最终协议，预期20亿至30亿美元的现金落袋，这为华为下一步对发达市场的竞争提供了粮仓。

　　尽管趋势向好，但风险也已凸显——国内设备商恶性价格战已严重破坏了市场秩序，目前售价已接近成本价。更危险的问题在于，受价格战、拖欠款和全球经济恶化的影响，中兴、华为面对高负债率和与销售额不对称的现金流影响，一旦市场发生波动，资本链可能出现断裂。

　　华为的经营风险来自于应收账款的风险：2007年应收账款占收入比为42.2%（中兴为26.7%），如果全球出现经济危机的话，预计华为新增坏账占总收入比例约为5%，而中兴约为3%.

　　而中兴的经营风险主要来自于供应链管理的风险：2007年中兴库存占成本比例高达62.21%（华为22.05%），这是中兴现金流持续为负的关键原因。如果国际需求骤降，中兴将面临库存巨额减值和经营现金流恶化的风险。

　　同时，中兴、华为在发达国家的剑拔弩张之势，或将面临跨国巨头和所在国家的全力封杀，市场扩张受政治因素影响的风险犹存。